闽系房企昔日“领头羊”挥别A股，退市后该往何处去？

浪花淘尽英雄，是非成败转头空。

闽系房企向来是房企中的一股生力军，在民营房企辉煌的时候，诞生了数家千亿房企，地产50强榜单中闽系房企几近三分天下。“爱拼才会赢”的劲头也曾经引领着闽系房企以高周转、高杠杆的打法驰骋中国房地产市场，只是随着这种打法的高风险逐渐释放，闽系民营房企也被打回了起跑线上。

去年至今，包括融信、正荣等在内的多家闽系房企出险。而作为闽系民营房企的“领头羊”，曾经规模千亿之上的泰禾、阳光城也不得不走到了退市的关口。由于连续多日触及“1元面值”退市的规则，泰禾、阳光城等房企已经步入了退市倒计时。那么，这些曾经的闽系房企为何会走向退市？退市后又该何去何从呢？

泰禾、阳光城将挥别A股

“泰禾的产品赢得了客户的认可，泰禾的股票却没有得到资本市场的认可。”泰禾集团董事长黄其森于5月19日在厦门做产品调研时这样说。在他看来，从2020年公司债务违约到现在，“其实已经从最艰难的时刻走出来了”。

泰禾集团算是较早爆雷的房企，从2020年公开债务危机以来，泰禾先后历经了甩卖资产、寻求并购、债务重组、高管失联、人才流失。在经历过至暗时刻之后，泰禾积极自救，通过化债、保产品、保交付等一系列“不躺平”的动作，又重新从生死边缘活了过来。

但是，“活下来”的泰禾并没能保住上市这个宝贵的“壳资源”。根据公告，截至5月29日，泰禾集团股票收盘价连续16个交易日低于1元/股，预计将连续20个交易日低于1元/股。经测算，就算剩余4个交易日泰禾股价连续涨停也无法重新站到1元线之上，相当于泰禾已经锁定了退市的终局。

泰禾13年的上市之路一朝终结不免令人唏嘘。回顾13年前的2010年，泰禾集团通过借壳福建三农成功上市，风光无两，成为当年国内唯一上市的地产企业。2018年，其股价还一度冲上21.63元/股的高位。而后在“高光时刻”，泰禾的销售额也站到千亿以上。

同样令人唏嘘的还有曾经的闽系“明星房企”阳光城。根据阳光城于5月30日发布的公告，公司收盘价已经连续12个交易日低于1元/股。即使后期连续8个交易日涨停，公司股价也回不到1元面值，连续20个交易日收盘价低于1元/股而退市的命运已然锁定。这也意味着阳光城和泰禾一样将面临退市的结果。

阳光城也是国内早先上市的一批房地产企业，甚至比泰禾更早。早在2002年，阳光城便实现借壳上市，开启了长达21年的上市之路。阳光城历经两次浮沉，将销售额从2亿元做到了2000亿元以上，从碧桂园挖来“双斌”（朱荣斌、吴建斌）的高管组合，更是成就了阳光城的巅峰时期。

2021年，阳光城陷入债务危机，遭遇了“股债双杀”的行情，形势也急转直下。此后，阳光城以“断臂”的决心自救，出售优质资产，包括浙江永康、四川宜宾、上海梓光、上海臻百利等20余项优质资产，以及物业以换股的方式并入万物云。

但是，“断臂”自救未能让阳光城解除危机。据阳光城发布的公告显示，截至5月12日，阳光城到期未支付的债务本金达647.32亿元，其中涉及担保事项的已到期未支付债务本金累计245.62亿元；在公开市场方面，境外公开市场债券未按期支付本金累计22.44亿美元，境内公开市场债券未按期支付本金累计194.75亿元。

房企退市后该何去何从？

上市是房企融资的一种方式，退市也并非意味着房企走到“终点站”。

“退市只是意味着企业在资本市场再融资（增发或配股）的渠道关闭了，其他融资渠道并未关闭。而且，企业债务问题未解决，在境内外投资主体对其风险比较担忧的情况下，无论是融资功能，还是公司治理的功能等，也都大大削弱了，留在资本市场上的意义并不大了。”广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉如是说。

李宇嘉进一步分析称：“退市并不意味着破产，只是不符合公开上市流通、再融资了。股东们的权益将继续由存续主体承接，如果股东们愿意给企业解决债务、喘息的时间，其主体存续（而非破产）是大概率事件。特别是，当下企业净值降到很低，破产清算对于债务人来说是共输，还不如和企业一起共渡难关。”

一位熟悉泰禾的业内人士向新京报记者表示：“虽然失去上市地位意味着这一融资渠道的关闭，但是，对于当前的泰禾来说，上市平台并不能给企业带来融资了。作为这轮出险较早的房企，泰禾一直在努力自救，最困难的时候已经过去了，即便是退市，对泰禾的正常运作影响不大。保交付、保交楼才是泰禾目前的重点。未来，等到泰禾运营稳定、持续盈利的合适时机，重新上市也是有可能的。”

事实上，2022年泰禾的收入已经实现同比大增，但是亏损局面还未扭转。据其财报显示，2022年，泰禾实现营业收入88.03亿元，同比增长79.24%；归属于上市公司股东的净利润为-53.74亿元，同比下降33.91%。

也就是说，对于泰禾、阳光城来说，退市并不意味着结束，接下来的重任就是在化解债务的同时保交付，以产品质量重新赢得市场信任，这样未来或有东山再起的可能。

对于日后房企是否有机会重回资本市场，汇生国际融资总裁黄立冲表示：“退市房企转到新三板后再重新上市的难度是比较大的。目前，房地产企业在A股上市还未开闸。”

对此，李宇嘉也表示：“A股对房地产企业上市有着严苛的条件。在‘三支箭’发出后，允许符合条件的房地产企业实施重组上市，重组对象须为房地产行业上市公司，也就是非上市房企可以借壳上市。另外，符合香港上市的条件也可以赴港上市，这就相当于重振旗鼓了。”